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农银汇理基金投资部负责人张峰:做多窗口仍将延续

2019-11-01 11:03:48   阅读:1214

农业银行会理基金投资部部长张峰

2019年前三个季度,得益于信贷和货币双重宽松的政策环境,股市从2018年开始全面复苏。

在投资方法上,坚持“自上而下”的行业配置,结合“自下而上”的交叉验证投资策略,基于中长期行业方向选择高质量龙头企业的投资逻辑始终贯穿始终,给基金管理带来可见而稳定的回报。

自上而下挖掘龙头企业

自今年年初以来,上证指数等主要指数都有不同程度的上涨。从风格的角度来看,消费、医学和科学技术是相互共鸣的。让我们看看过去三个季度的市场表现:

第一季度的流动性拐点导致春季市场,科技行业全面反弹。第二季度,央行的货币政策转向中性,利润稳定,消费和医药集中。进入第三季度以来,以5g和华为产业链为代表的科技股表现良好。市场头尾分开,核心消费、医药科技类股集中度不断提高,机构重股的盈利效果显著。

过去三个季度,我们一直坚持以业绩稳定的核心白马值股票为底部位置,超越新能源光伏和5g华为连锁成长型股票的趋势。目前,该基金的长期和短期业绩明显高于同类基金。

通过宏观经济和流动性判断,结合行业逻辑分析,确立行业选择,然后在行业趋势的指导下选择中期投资机会,然后通过跟踪和验证行业主流个股的表现来判断和确认行业趋势。在确认趋势机会后,领先企业最好能占据较大的位置。

把握新产业趋势下的投资机遇

得益于宽松的流动性保护和a股盈利弹性,中期市场仍保持上升态势。

与多维估值相比,a股具有更好的全球配置性价比,以外资为代表的长期资本流入是可以预期的。在中等水平上,新兴产业的发展趋势仍在继续,相关企业继续有机会对双升的绩效进行评估。

首先,目前我们有宽松政策的空间。在低lpr利率、提前发行特殊债券、鼓励内需等政策的支持下,经济下行压力可以得到控制,第四季度有可能分阶段稳定。从今年以来a股上市公司的财务业绩来看,与去年相比,其资产负债表、现金流和盈利能力都有所改善或保持稳定。第四季度,由于宽松的政策和低基数,它们的业绩增长也将迎来微弱的复苏。

此外,从主要资产配置的角度来看,a股具有更好的性价比。目前,a股整体估值分布仍接近2013年的底部,这显然对海外市场具有吸引力。盈利预测调整后上证综指、上证50和中国500的远期市盈率分别为12倍、11倍和17倍,优于发达市场和新兴市场的整体水平。a股预计,86%的单只股票的盯住汇率不到2倍,相当于2014年初的水平。

今年以来,外资头寸持续增加,前九个月累计净流入1824亿元。11月,摩根士丹利资本国际将进一步提高a股比例,并将a股纳入中端市场。预计中期内将增加400亿美元的资金。除了外资之外,银行金融子公司和保险等长期基金的非标准资产回报率也会降低,预计这些基金将增加对股市的配置。

从投资策略和选股思路来看,自上而下的行业趋势将继续是未来的主线,由新的行业趋势驱动的科技股未来空间将长期乐观。

该行业专注于光伏和5g。光伏产业正处于变革的拐点,第四季度国内需求启动,国内外供需共振,支撑了该行业的繁荣。随着基站建设的扩大和华为国内替代的加速,一些公司的半年度业绩证实了繁荣的必然性。以5g智能手机为代表的终端数量将在2020年大规模增加。据产业链研究估计,明年5g手机出货量将超过市场预期,并将出现更多投资机会。

此外,估值低、预期低、头寸低的早期周期行业,包括金融和选择性消费,可能在第四季度有周期性机会。7月至8月的经济数据下降导致了对经济的极度悲观,但目前的库存周期处于历史经验的底部。鼓励内需的政策可能会抵消出口需求的下降。实际国内生产总值的分阶段稳定可能发生在第四季度,届时经济有望复苏,这将有利于修复早期周期的品种估值。

本文来源于中国基金会

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